第二百三十六章：欧洲美元期货
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交易什么呢？这个难办了！
现在处于美联储降息周期的第一个月，美国的联邦基准利率仍然高达6％，如果要降至接近零的水平，就算拿1％来计算，仍然有高达5％的幅度。
这就是机会！
除了美国长期国债期货，美国期货市场上还存在着另一种最具流动性、最受欢迎的利率期货和约，那就是欧洲美元期货。它指的是三个月的短期利率期货，而非汇率产品。
说到欧洲美元期货，就不得不说一下它的和约标的物——欧洲美元（Eurodollar）了。
顾名思义，欧洲美元是指储蓄在美国境外的银行而不受美国联邦储备系统监管的美元。因此，这种储蓄比相似的美国境内的储蓄，受到更少的限制，从而能取得更高的收益。
这种美元的交易，就形成了欧洲美元市场。它的优势在于不受任何国家法令限制，免税，不缴纳法定储备，流动性强。主要作为银行间同业短期资金批发市场，参与者多为商业银行、各国央行及政府。主要借款人为跨国公司，交易对象多为具有标准期限的定期存款，一般为短期，其余为可转让存单。
“欧洲美元市场”现已成为“国际资本市场”的象征，它现在已经不限于“欧洲”这一地理概念。也不限于“美元”。截止到2013年，中国持有世界上最多的外汇储备超过3万多亿美元。这样类似的储蓄现在遍布全球各国。但它们仍被称为欧洲美元。
我们可以在香港，新加坡看到发达的“欧洲美元”、“欧洲日元”市场。这些“欧洲货币”(Eurocurrency)市场又进一步成为“欧洲债卷”(Eurobond)和“欧洲股票”。事实上，“欧洲债卷”是国际资本近年来流入亚洲新兴市场的主要形式。
但由于欧洲美元的流动性太强，不受约束，因而也是造成国际金融市场动荡不定的主要因素。那么，这么大的市场，这么高的流动性，这么高的避险需求。就必然会产生相应的金融衍生品。
因此，芝加哥商业交易所在1981年12月开发并推出了欧洲美元期货。目前，最活跃的欧洲美元期货是在CME上市交易的3个月欧洲美元期货。2004年，仅此一个品种，全年成交量达到2.75亿张，未平仓合约数量达700万张，和约价值约合7万亿美元。如果以每年250个工作日计算。日平均成交110万张，日均成交金额超过1万亿美元。
当然，这1万亿美元。是指的和约价值，如果按保证金来算，那就相差太多了。因为这一期货品种的杠杆比例高达320倍。
CME推出的欧洲美元期货，是以三个月期的伦敦银行同业拆借利率(Libor)为标的。合约大小是100万美元，报价方式采用折现报价，例如95.5代表三个月的利率为4.5%(100-95.5=4.5)。Libor上涨则报价下跌，多头亏损；反之Libor下降则报价上升，多头盈利。
这一和约的最小跳动价位是0.5bp。相当于12.5(100万×0.005%×1/4)美元。交易月份为三、、十二共四个季月月份。原始保证金是700美元，维持保证金是550美元。欧洲美元期货是以合约价值计算交易量最大的金融衍生品。也是最具代表性的短期利率期货合约，是美元短期利率观察的重要指标。
当然，现在是2001年1月底，这一和约的日均成交量在75万手左右。只有在某些特殊日子，其成交量才有可能放大至150万手以上的。
欧洲美元期货，张进能拿到的保证金没有700美元，而是800美元。他如果拨出100亿美元，能开仓1250万手，这是不可能的。即使忽略成交量，别人将所有未平仓和约都转给他，也不可能达到这个数字。
好在，欧洲美元每个和约的交易周期较长。就拿2001年12月和约来说吧，早在1994年的1月份，这一和约就开始挂牌交易了。截止到2001年1月份，其每天的成交量，现在已逐步放大至50万手左右。未来随着和约的到期，还有可能进一步攀升至80万手每天。
当然，随着成交量的不断放大，未平仓和约也会跟着放大，最终的未平仓和约，有可能高达500万手以上，因为欧洲美元期货是以现金结算的，到期时，交易所会自动以现金结算。所以未平仓和约高一点没有任何问题。
也因为如此，张进打算拨出50亿美元资金，用来参与欧洲美元期货的交易。50亿美元可以开仓625万手。为了控制风险、减少对市场的影响，他打算先开仓100万手，然后每天增加一点，直至将多头持仓增加至200万手的规模再停手。虽然200万的数字听着很大，但这么多头寸，占用的保证金和50亿美元比起来，仓位只有三成二。在利率期货普遍波动小的情况下，这点仓位，可谓风险很低。因此，张进还抽得出余钱来进行其他投资。
不过，张进现在的首要任务是开仓欧洲美元期货多头仓位。
他在前期要开100万手的仓位，这至少需要15个交易日。后面的100万手，可能使得开仓周期进一步延长至40天。这就需要大量时间了，因此，他再次请了长假，只是每天利用交易的业余时间来学习。
好在学校领导知道他是大忙人，没有多说什么。再说了，在美国，因为各种原因辍学的学生也不少。张进已经取得了一定成绩，如果将成绩公布出去，他是能直接进入哥伦比亚大学名人堂的，学校不可能放弃这样的人。
张进心安理得的开始入市了。鉴于2001年12月和约成交正当活跃时，他只需要简单的开仓，持有到和约到期，交易所自动结算就可以了。因此，这次交易他没有让别人参与，忍让是他和熊伟两个人完成所有操作。
为什么开仓2001年的12月和约，当然是考虑到911事件。911之后，美国股市处于水深火热之中，金融危机基本成型。即使美联储以后还会降息，但张进觉得他的幅度也有限了。金融衍生品市场，是个有些前置的市场，在大家预期的时候，才会上涨或下跌，但在预期被证实的时候，那就要随时防止市场反走了。因此，张进只是决定开仓2001年12月和约，以后的和约他不再做了，届时需要寻找另外的机会。
张进入市的第一天，美联储恰好又降息了。
1月31日，美联储再次降息50个基点，使得联邦基准利率下降至5.5％。
这里需要说明的是，美联储要调整联邦基准利率，它只是公布一个利率目标。要实现这一目标，必须通过公开市场操作的方式，即卖出或买入国债来实现调整联邦基准利率的目标。从而使得利率的调整，传递到资本市场的各种产品的价格中去。市场之所以对美联储有所反应，是美联储实际参与的结果。
不然的话，美联储不拿出实际行动，仅仅宣布一个口头消息就能让市场下跌或是上涨。那样的话，谁还敢跟它玩，谁还有机会能够盈利？
其他各国央行调整利率也是如此。索罗斯狙击英镑、狙击墨西哥比索能够成功，当然是他们的央行拿出的实际行动不够，不是这些央行动动嘴皮子就行的！(未完待续。如果您喜欢这部作品，欢迎您来起点（qidian）投推荐票、月票，您的支持，就是我最大的动力。)
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现在处于美联储降息周期的第一个月，美国的联邦基准利率仍然高达6％，如果要降至接近零的水平，就算拿1％来计算，仍然有高达5％的幅度。
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除了美国长期国债期货，美国期货市场上还存在着另一种最具流动性、最受欢迎的利率期货和约，那就是欧洲美元期货。它指的是三个月的短期利率期货，而非汇率产品。
说到欧洲美元期货，就不得不说一下它的和约标的物——欧洲美元（Eurodollar）了。
顾名思义，欧洲美元是指储蓄在美国境外的银行而不受美国联邦储备系统监管的美元。因此，这种储蓄比相似的美国境内的储蓄，受到更少的限制，从而能取得更高的收益。
这种美元的交易，就形成了欧洲美元市场。它的优势在于不受任何国家法令限制，免税，不缴纳法定储备，流动性强。主要作为银行间同业短期资金批发市场，参与者多为商业银行、各国央行及政府。主要借款人为跨国公司，交易对象多为具有标准期限的定期存款，一般为短期，其余为可转让存单。
“欧洲美元市场”现已成为“国际资本市场”的象征，它现在已经不限于“欧洲”这一地理概念。也不限于“美元”。截止到2013年，中国持有世界上最多的外汇储备超过3万多亿美元。这样类似的储蓄现在遍布全球各国。但它们仍被称为欧洲美元。
我们可以在香港，新加坡看到发达的“欧洲美元”、“欧洲日元”市场。这些“欧洲货币”(Eurocurrency)市场又进一步成为“欧洲债卷”(Eurobond)和“欧洲股票”。事实上，“欧洲债卷”是国际资本近年来流入亚洲新兴市场的主要形式。
但由于欧洲美元的流动性太强，不受约束，因而也是造成国际金融市场动荡不定的主要因素。那么，这么大的市场，这么高的流动性，这么高的避险需求。就必然会产生相应的金融衍生品。
因此，芝加哥商业交易所在1981年12月开发并推出了欧洲美元期货。目前，最活跃的欧洲美元期货是在CME上市交易的3个月欧洲美元期货。2004年，仅此一个品种，全年成交量达到2.75亿张，未平仓合约数量达700万张，和约价值约合7万亿美元。如果以每年250个工作日计算。日平均成交110万张，日均成交金额超过1万亿美元。
当然，这1万亿美元。是指的和约价值，如果按保证金来算，那就相差太多了。因为这一期货品种的杠杆比例高达320倍。
CME推出的欧洲美元期货，是以三个月期的伦敦银行同业拆借利率(Libor)为标的。合约大小是100万美元，报价方式采用折现报价，例如95.5代表三个月的利率为4.5%(100-95.5=4.5)。Libor上涨则报价下跌，多头亏损；反之Libor下降则报价上升，多头盈利。
这一和约的最小跳动价位是0.5bp。相当于12.5(100万×0.005%×1/4)美元。交易月份为三、、十二共四个季月月份。原始保证金是700美元，维持保证金是550美元。欧洲美元期货是以合约价值计算交易量最大的金融衍生品。也是最具代表性的短期利率期货合约，是美元短期利率观察的重要指标。
当然，现在是2001年1月底，这一和约的日均成交量在75万手左右。只有在某些特殊日子，其成交量才有可能放大至150万手以上的。
欧洲美元期货，张进能拿到的保证金没有700美元，而是800美元。他如果拨出100亿美元，能开仓1250万手，这是不可能的。即使忽略成交量，别人将所有未平仓和约都转给他，也不可能达到这个数字。
好在，欧洲美元每个和约的交易周期较长。就拿2001年12月和约来说吧，早在1994年的1月份，这一和约就开始挂牌交易了。截止到2001年1月份，其每天的成交量，现在已逐步放大至50万手左右。未来随着和约的到期，还有可能进一步攀升至80万手每天。
当然，随着成交量的不断放大，未平仓和约也会跟着放大，最终的未平仓和约，有可能高达500万手以上，因为欧洲美元期货是以现金结算的，到期时，交易所会自动以现金结算。所以未平仓和约高一点没有任何问题。
也因为如此，张进打算拨出50亿美元资金，用来参与欧洲美元期货的交易。50亿美元可以开仓625万手。为了控制风险、减少对市场的影响，他打算先开仓100万手，然后每天增加一点，直至将多头持仓增加至200万手的规模再停手。虽然200万的数字听着很大，但这么多头寸，占用的保证金和50亿美元比起来，仓位只有三成二。在利率期货普遍波动小的情况下，这点仓位，可谓风险很低。因此，张进还抽得出余钱来进行其他投资。
不过，张进现在的首要任务是开仓欧洲美元期货多头仓位。
他在前期要开100万手的仓位，这至少需要15个交易日。后面的100万手，可能使得开仓周期进一步延长至40天。这就需要大量时间了，因此，他再次请了长假，只是每天利用交易的业余时间来学习。
好在学校领导知道他是大忙人，没有多说什么。再说了，在美国，因为各种原因辍学的学生也不少。张进已经取得了一定成绩，如果将成绩公布出去，他是能直接进入哥伦比亚大学名人堂的，学校不可能放弃这样的人。
张进心安理得的开始入市了。鉴于2001年12月和约成交正当活跃时，他只需要简单的开仓，持有到和约到期，交易所自动结算就可以了。因此，这次交易他没有让别人参与，忍让是他和熊伟两个人完成所有操作。
为什么开仓2001年的12月和约，当然是考虑到911事件。911之后，美国股市处于水深火热之中，金融危机基本成型。即使美联储以后还会降息，但张进觉得他的幅度也有限了。金融衍生品市场，是个有些前置的市场，在大家预期的时候，才会上涨或下跌，但在预期被证实的时候，那就要随时防止市场反走了。因此，张进只是决定开仓2001年12月和约，以后的和约他不再做了，届时需要寻找另外的机会。
张进入市的第一天，美联储恰好又降息了。
1月31日，美联储再次降息50个基点，使得联邦基准利率下降至5.5％。
这里需要说明的是，美联储要调整联邦基准利率，它只是公布一个利率目标。要实现这一目标，必须通过公开市场操作的方式，即卖出或买入国债来实现调整联邦基准利率的目标。从而使得利率的调整，传递到资本市场的各种产品的价格中去。市场之所以对美联储有所反应，是美联储实际参与的结果。
不然的话，美联储不拿出实际行动，仅仅宣布一个口头消息就能让市场下跌或是上涨。那样的话，谁还敢跟它玩，谁还有机会能够盈利？
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